Fonte - Wall Street Journal

Fonte - AIRA

Fiammata per l'M&A globale. Stati Uniti terreno di conquista

02 Dicembre 2009 18:26 MILANO - di Alberto Annicchiarico – Il Sole 24 Ore
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Fiammata per l'M&A globale. Stati Uniti terreno di conquista
Fusioni e acquisizioni riprendono fiato dopo un anno a bassa tensione. L'M&A globale a novembre, grazie a due grandi operazioni del governo britannico (salito ancora in Rbs con un'iniezione di 25 miliardi di sterline) e del finanziare Warren Buffett (l'acquisizione delle ferrovie Burlington Northern Santa Fe) ha toccato quota 3o5 miliardi di dollari.
Si tratta, sottolinea il data provider Dealogic, del volume mensile più elevato da inizio d'anno ma soprattutto il top da luglio 2008 (406,5 miliardi). Un'inversione di tendenza, magari temporanea (anche perché i contratti invece ripiegano, si veda grafico sotto), spinta sia dei venti di crisi sul mondo del credito nel Regno Unito sia da una scommessa sulla old economy dell'oracolo di Omaha, che balza ancora più all'occhio se si va a vedere cosa è successo sino al terzo trimestre.
Durante quest'ultimo periodo il calo dei volumi è stato del 53% rispetto a un anno prima. Nei primi nove mesi dell'anno, invece, il declino è stato del 34,2 per cento. In particolare il numero di operazioni realizzate da inizio anno, pari a 3.983, ha toccato il livello più basso dal 2004, secondo i dati dell'osservatorio Mc Kinsey-Il Sole 24 Ore. Un calo evidente, che in Europa, sempre secondo Dealogic, ha visto la sola Francia opporsi alla tendenza generale che ha visto Germania, Gran Bretagna e Spagna dimezzare i volumi. L'Esagono, infatti ha toccato quota 62 miliardi di dollari nel 2009 (dati aggiornati a fine novembre), addirittura superando il dato del 2008 (62,3 miliardi). Il contributo decisivo è arrivato dall'operazione Alstom-Areva, con un'offerta da 6,1 miliardi.
In ogni caso, secondo lo studio "Why capital matters, building competitive advantage in uncertain times" ("L'importanza del capitale, costruire un vantaggio competitivo in tempi d'incertezza", ndr), realizzato da Ernst & Young tramite interviste effettuate nel mese di ottobre 2009 a 500 senior executive di tutto il mondo, il fermento per l'M&A a livello globale è in crescita: il 33% delle aziende è intenzionato quando non fortemente intenzionato ad acquisire altre aziende nei prossimi 12 mesi. Il 25% addirittura nei prossimi 6 mesi.

Lo studio ha però evidenziato anche le difficoltà nel mettere in pratica tale intenzione: il 62% delle aziende ritiene la propria capacità di acquisizione limitata da diversi fattori, tra i quali la mancanza di finanziamenti disponibili. «Nei prossimi mesi - commenta Alastair Robertson, managing partner di Ernst & Young Transaction Advisory Services - è probabile un aumento delle attività di fusione e acquisizione a seguito della dismissione da parte delle aziende di asset non-core, poco performanti o in condizioni di sofferenza. Chi potrà comprare avrà l'occasione di conquistare quote di mercato e aumentare il fatturato in maniera impensabile anche solo due anni fa».
Certo, comprare non sarà più possibile per tutti, il capitale è e sarà merce rara, bisognerà avventurarsi su tereni più rischiosi, dalle joint venture ai collocamenti in Borsa. «La nuova e difficile realtà - spiega Robertson -costringerà alcuni executive a prendere seriamente in considerazione una revisione strategica. Molte aziende hanno risposto alla recessione con misure a breve termine, focalizzate su liquidità e costi; nonostante fossero appropriate vanno considerate in buona misura temporanee, adatte a sopravvivere nella crisi. Per crescere, le imprese devono essere resilienti e adattarsi rapidamente: ciò significa essere capaci di competere con decisione per accedere a nuove possibilità di finanziamento in un periodo in cui il capitale è scarso, rafforzando le core operation ed essendo in grado di prendere le decisioni giuste».
Proprio il rafforzamento delle core operation è la prima ragione che può portare a una transazione, secondo il 64% dei rispondenti; il 50% cerca invece opportunità di acquisizione per entrare in nuove geografie: circa la metà indica gli Stati Uniti come destinazione preferita tra i paesi industrializzati, mentre gli emergenti sono dominati da India (30%) e Cina (27%).
Il 63% del campione prevede per i prossimi 12 mesi un'accelerazione nel processo di consolidamento in corso, mentre per il 61% emergeranno dalla crisi pochi vincitori che saranno, nel momento opportuno, meglio posizionati per sfruttare le opportunità di acquisizione.
Nonostante la fiducia nella ripresa per le M&A, dallo studio di E&Y traspare comunque grande cautela: il 70% delle imprese ritiene che la recessione durerà almeno altri 12 mesi. Di queste, il 40% ritiene che continuerà almeno per altri due anni. Inoltre, il 53% dei rispondenti crede che le condizioni finanziarie non torneranno ai livelli di metà 2007 per almeno altri tre anni, con il 19% convinto che dovranno trascorrere più di cinque anni, o che addirittura non si ritornerà mai più a quei livelli.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

Come insegna Warren Buffett sui mercati finanziari ci vuole temperamento

03-12-09 - Valerio Baselli
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La storia finanziaria, dalla bolla dei tulipani olandesi del XVII secolo alla recente crisi dei sub-prime, è piena di esempi di comportamento irrazionale da parte degli investitori. Certo, nel mondo tracciato dalle teorie economiche, questo non dovrebbe accadere. Se gli agenti economici fossero soggetti perfettamente razionali, le bolle non sarebbero possibili.
L’idea che la psicologia degli investitori possa essere la chiave di volta delle performance raggiunte è il cuore di un campo di studi che sta guadagnando sempre più influenza: la finanaza comportamentale. Essa applica la ricerca scientifica nell’ambito della psicologia cognitiva alla comprensione delle decisioni economiche e come queste si riflettano nei prezzi di mercato e nell’allocazione delle risorse. Si interessa quindi della razionalità, o meglio della sua mancanza, da parte degli agenti economici.
La finanza comportamentale, si legge in una nota Morningstar, è ormai diventata un importante aiuto nell’identificare comportamenti che ci costano perdite di denaro. L’analista di Morningstar Christopher Davis ha identificato i tre errori in cui gli investitori cadono più comunemente.
Innanzitutto, non bisogna dare eccessiva importanza alle performance recenti. Infatti, davanti ad una grossa quantità di informazioni, la maggior parte delle persone tendono a guardare solo i risultati a breve termine. Meglio un’analisi più approfondita, perchè non sempre quello che è successo ieri può dire ciò che succederà domani.
Da una indagine condotta tra gli automobilisti svedesi nel 1981, venne fuori che il 90% degli intervistati si riteneva un pilota superiore alla media. Questo, statisticamente parlando, è impossibile. Ecco il secondo errore da evitare: bisogna realizzare che forse non siamo esperti quanto crediamo. Secondo uno studio condotto dalla University of California di Berkley, gli investitori molto sicuri di sè, che fanno alto ricorso al trading, hanno un ritorno medio inferiore a coloro che rimango poco attivi (lo studio prese in considerazione 66 mila persone dal 1991 al 1996). Questo anche perchè chi effettua un alto numero di operazioni di compravendita deve pagare più commissioni di brokeraggio, mangiandosi così parte dei ricavi.
Infine, conclude Davis, la maggior parte di operatori vende troppo presto i titoli vincenti e tiene troppo a lungo i titoli perdenti. Questo perchè l’investitore medio preferisce accettare un guadagno contenuto ma sicuro, piuttosto che prendersi dei rischi per fare più soldi. Dall’altra parte, lo stesso investitore medio è riluttante a vendere titoli che navigano in cattive acque, monetizzando una perdita. Questo è forse l’errore più comune, ma anche il più difficile da evitare. Il trucco, secondo Davis, è fissare delle aspettative; se le aspettative vengono deluse, è tempo di vendere.
In una famosa intervista che si guadagnò la copertina della rivista Business Week nel 1999, Warren Buffet dichiarò che il successo negli investimenti non è corralato con il proprio quozionete intellettivo. Insomma, non bisogna essere dei geni per essere grandi investitori; quello che occorre è il temperamento, ossia la capacità di controllare le proprie emozioni, le proprie ansie e i propri istinti, il che forse è ancora più difficile.

 

Fonte - www.morningstar.it

LA CASSANDRA WHITNEY: «NON POSSIAMO NON DIRCI RIBASSISTI»

08 Dicembre 2009 23:00 NEW YORK - WSI
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La nota analista accusa le banche: hanno i soldi "a zero" dalla Fed e non li prestano. Sistema finanziario bloccato per tutto il 2010. Consumatori sempre peggio. E la borsa? Giu'. VIDEO
Il governo statunitense ha finito le cartucce ed ora si trova di fronte ad una serie di questioni irrisolte, prime fra tutte le difficolta' del mercato del credito e del lavoro.

Avendo fatto ormai tutto il possibile per far ripartire l'economia, ora qualunque cosa Washington abbia in mente di fare per favorire l'accesso al credito ai consumatori, che sono ormai esclusi dal sistema finanziario, questa si rivelera' insufficiente. A lanciare l'allarme e' la nota analista finanziaria Meredith Whitney.

La Whitney, di cui abbiamo parlato molto spesso nel passato (ha predetto in modo accurato un paio di trend importanti di borsa; leggere MEREDITH «MAI STATA TANTO NEGATIVA IN UN ANNO») e' ancora estremamente pessimista circa le prospettive di una ripresa dell'economia Usa ed e' di conseguenza ribassista sui mercati. "Penso che siano a corto di munizioni", ha detto l'analista alle telecamere dell'emittente CNBC, ribadendo il concetto, gia' espresso il mese scorso, secondo cui le possibilita' di una ripresa cosi' come la vede molta gente, sono assai remote.

La principale preoccupazione della Whitney e' la mancanza di accesso al credito da parte dei consumatori, che secondo lei sono tagliati fuori dal sistema finanziario, una tendenza prevalente che si protrarra' per tutto il 2010.
Nonostante possano contare sull'occasione unica di indebitarsi dalla Fed e dalle altre banche (fed funds) a interessi pari quasi a zero, gli istituti americani non stanno dando indietro quei soldi, che potrebbero invece reinvestire nei crediti a famiglie e imprese. Infatti la Federal Reserve ha confermato ieri che in ottobre il credito al consumo e' scivolato dell'1.7% su base tendenziale. Si tratta del nono calo mensile consecutivo.

Considerando che le spese al consumo rappresentano circa il 70% delle attivita' economiche americane (Pil), l'impossibilita' per i consumatori di indebitarsi potrebbe seriamente compromettere la crescita dell'economia.

"Quello che e' piu' frustrante e' che l'amministrazione continua con la sua retorica cosi' populista, senza dare invece peso a tutte le conseguenze collaterali, primo fra tutti il fatto che consumatori e piccole aziende hanno molto meno credito a disposizione".

"Ci troveremo per tanto di fronte ad una situazione di regressione dal punto di vista dei consumi, dove quelli che hanno aperto conti bancari, avuto carte di credito e case per la prima volta verranno tagliati fuori dal sistema e cadranno vittima dei creditori che usano pratiche predatorie, a tassi altissimi (fino al 30%)".

I problemi sopra citati rappresenteranno ovviamente anche un problema per gli investitori. "Sono convinta al 100% che i consumi non miglioreranno e che in realta' non c'e' molta liquidita' in circolazione", ha proseguito la Whitney, sottolineando che siccome "tutto quello che tocca i consumatori tocca anche l'S&P500, allora e' chiaro che la Borsa sara' sottoposta a pressioni al ribasso".

L'unica soluzione e' che il governo faccia qualcosa e lo faccia in fretta, adottando misure che diano ai consumatori piu' soldi per spendere. "Non penso sia possibile apportare tagli fiscali tali da stimolare la domanda in maniera soddisfacente. E per il 2010, ormai alle porte, questo e' un problema serio e reale". Non si puo' far finta di nulla, facendo come se il problema non esistesse. "Non e' mai successo prima d'ora in questo Paese", conclude la Whitney.
 

Fonte - www.wallstreetitalia.com

Fonte - Il Rosso e il Nero

Fonte - Il Sole 24 Ore

TASSI USA: LA FED CONFERMA IL TARGET 0.00%-0.25%

16 Dicembre 2009 20:16 NEW YORK - XXX
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Come ampiamente atteso, la Banca Centrale Usa ha mantenuto invariata la forchetta sui fed funds. Le condizioni dei mercati finanziari supportano maggiormente la crescita ora. Decisione unanime. COMUNICATO FED
La Federal Reserve ha lasciato invariati i tassi d’interesse ad un range compreso tra lo 0.00% e lo 0.25%. I tassi sono fermi all’attuale livello dal 16 dicembre dello scorso anno. Nessun cambiamento significativo nel testo ufficiale che ha accompagnato la decisione; i piani di emergenza dovrebbero essere conclusi nel 2010 come previsto, l’inflazione continuera’ a rimanere contenuta.

Per i lettori di Wall Street Italia ecco la traduzione in italiano del documento ufficiale della Federal Reserve:

Le informazioni ricevute dall’incontro del FOMC svoltosi a novembre suggeriscono che l’attivita’ economica ha continuato ad espandersi e che il deterioramento del mercato del lavoro si sta affievolendo. Il settore immobiliare ha mostrato alcuni segnali di miglioramento negli ultimi mesi. La spesa delle famiglie sembra essere in espansione ad un tasso moderato sebbene resti limitata dal debole mercato del lavoro, dalla modesta crescita dei salari, dalla ridotta ricchezza e dal limitato accesso al credito. Le aziende stanno continuando a ridurre gli investimenti, sebbene ad un tasso inferiore; ma restano riluttanti ad assumere; continuano a registrare progressi verso un migliore allineamento tra scorte e vendite. Le condizioni del mercato finanziario supportano maggiormente ora la crescita economica. Sebbene l’attivita’ economica restera’ probabilmente debole ancora per diverso tempo, il Comitato anticipa che le azioni mirate alla stabilizzazione dei mercati e degli istituti finanziari, gli stimoli fiscali e monetari e le forze di mercato contribuiranno a rafforzare la crescita economica ed un graduale ritorno a maggiori livelli di utilizzazione delle risorse in un contesto di stabilita’ dei prezzi.

Con il significativo rallentamento dell’utilizzazione delle risorse che continuera’ a limitare le pressioni sui costi, in un contesto inflativo di lungo termine stabile, il Comitato si aspetta che l’inflazione restera’ contenuta per diverso tempo.

Il Comitato manterra’ il target sui fed funds nel range 0.00%-0.25% e continua ad anticipare che le condizioni economiche, inclusi i bassi tassi di utilizzazione delle risorse, i contenuti trend inflativi, e le aspettative di un’inflaizone stabile, probabilmente contribuiranno a mantenere i tassi a livelli eccezionalmente bassi per un lungo periodo. Per fornire supporto alle attivita’ di prestito mutui ed al mercato immobiliare e per migliorare le condizioni generali all’interno dei mercati del credito privati, la Federal Reserve acquistera’ $1.25 mila miliardi in asset MBS (Mortgage-Backed Securities) e circa $175 miliardi in debito (Agency Debt). Per promuovere una piu’ semplice transizione sui mercati, il Comitato rallentera’ gradualmente l’attivita’ di acquisto ed anticipa che tali transazioni saranno eseguite entro la fine del primo trimestre 2010. Il Comitato continuera’ a valutare la tempistica e l’ammontare generale degli acquisti alla luce dello sviluppo dell’outlook economico e delle condizioni dei mercati finanziari.

Alla luce dei miglioramenti in atto nelle funzioni dei mercati finanziari, il Comitato e il Consiglio dei Governatori anticipano che gran parte degli speciali strumenti di liquidita’ utilizzati dalla Fed scadranno entro il primo febbraio 2010, in linea con quanto annunciato lo scorso 25 giugno. Tali strumenti includono: Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, Commercial Paper Funding Facility, Primary Dealer Credit Facility, e Term Securities Lending Facility. La Federal Reserve lavorera’ anche in cordinamento con le controparti per chiudere temporaneamente gli accordi di swap sulla liquidita’ entro il primo febbraio. La Fed si aspetta che l’ammontare fornito sotto gli accordi di Termn Auction Facility continueranno ad essere ridotti agli inizi del 2010. L’anticipata data di scadenza per i Term Asset-Backed Securities Loan Facility resta fissata al 30 giugno 2010, per i prestiti garantiti da nuove emissioni commerciali MBS e al 31 marzo 2010, per i prestiti garantiti dalle restanti parti. La Federal Reserve e’ pronta a modificare tali piani se necessario per supportare la stabilita’ finanziaria e la crescita economica.

A votare a favore dell’azione di politica monetaria del FOMC sono stati: Ben S. Bernanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Elizabeth A. Duke; Charles L. Evans; Donald L. Kohn; Jeffrey M. Lacker; Dennis P. Lockart; Daniel K. Tarullo; Kevin M. Warsh; e Janet L. Yellen.

Ed ecco il testo originale del documento che accompagna la decisione della Federal Reserve di confermare il tasso interbancario in un range di 0.0%-0.25%:

Information received since the Federal Open Market Committee met in November suggests that economic activity has continued to pick up and that the deterioration in the labor market is abating. The housing sector has shown some signs of improvement over recent months. Household spending appears to be expanding at a moderate rate, though it remains constrained by a weak labor market, modest income growth, lower housing wealth, and tight credit. Businesses are still cutting back on fixed investment, though at a slower pace, and remain reluctant to add to payrolls; they continue to make progress in bringing inventory stocks into better alignment with sales. Financial market conditions have become more supportive of economic growth. Although economic activity is likely to remain weak for a time, the Committee anticipates that policy actions to stabilize financial markets and institutions, fiscal and monetary stimulus, and market forces will contribute to a strengthening of economic growth and a gradual return to higher levels of resource utilization in a context of price stability.

With substantial resource slack likely to continue to dampen cost pressures and with longer-term inflation expectations stable, the Committee expects that inflation will remain subdued for some time.

The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period. To provide support to mortgage lending and housing markets and to improve overall conditions in private credit markets, the Federal Reserve is in the process of purchasing $1.25 trillion of agency mortgage-backed securities and about $175 billion of agency debt. In order to promote a smooth transition in markets, the Committee is gradually slowing the pace of these purchases, and it anticipates that these transactions will be executed by the end of the first quarter of 2010. The Committee will continue to evaluate the timing and overall amounts of its purchases of securities in light of the evolving economic outlook and conditions in financial markets.

In light of ongoing improvements in the functioning of financial markets, the Committee and the Board of Governors anticipate that most of the Federal Reserve’s special liquidity facilities will expire on February 1, 2010, consistent with the Federal Reserve’s announcement of June 25, 2009. These facilities include the Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, the Commercial Paper Funding Facility, the Primary Dealer Credit Facility, and the Term Securities Lending Facility. The Federal Reserve will also be working with its central bank counterparties to close its temporary liquidity swap arrangements by February 1. The Federal Reserve expects that amounts provided under the Term Auction Facility will continue to be scaled back in early 2010. The anticipated expiration dates for the Term Asset-Backed Securities Loan Facility remain set at June 30, 2010, for loans backed by new-issue commercial mortgage-backed securities and March 31, 2010, for loans backed by all other types of collateral. The Federal Reserve is prepared to modify these plans if necessary to support financial stability and economic growth.

Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Elizabeth A. Duke; Charles L. Evans; Donald L. Kohn; Jeffrey M. Lacker; Dennis P. Lockhart; Daniel K. Tarullo; Kevin M. Warsh; and Janet L. Yellen.
 

Fonte - www.wallstreetitalia.com

Problemi in vista per il mattone

16-12-09 - Marco Caprotti
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Il comparto immobiliare tiene ma, avvertono gli analisti, si prepara a un difficile 2010. L’indice Msci del settore nell’ultimo mese (fino al 16 dicembre e calcolato in euro) ha guadagnato il 2,7%, portando a +20,5% la performance da inizio anno. “La fiducia che fra alti e bassi si respira sui mercati sta facendo bene anche al mattone”, spiega una nota di Morningstar. “I problemi, tuttavia, non sono ancora finiti e, l’anno prossimo, bisognerà farci i conti”. Anche questa volta, le difficoltà partiranno dagli Stati Uniti. Circa 1.500 miliardi di dollari di mutui per l’edilizia commerciale americana, infatti, nel 2010 andranno in scadenza. Ma molti sottoscrittori hanno già fatto sapere che non saranno in grado di onorare gli impegni. Per questo stanno cercando con grosse difficoltà di rifinanziare il debito e sperano in un intervento del governo (simile a quello attuato per salvare le banche) per risolvere la situazione.

L’amministrazione Usa – e in particolare Tesoro e Federal Reserve – hanno tuttavia già lasciato intendere che non intendono intervenire nuovamente sul mercato. “Una soluzione per molte società immobiliari potrebbe essere quella di quotarsi in Borsa e intascare i soldi dell’Ipo”, continua la nota. “Una situazione simile si è già vista all’inizio degli anni ’90, quando i prezzi del mattone sono crollati”. Per quanto riguarda il settore abitativo, secondo gli ultimi dati rilasciati dal Dipartimento del commercio, la costruzione di nuove case ha novembre è cresciuta dell’8,9%, rispetto allo stesso mese dell’anno scorso.
Problemi potrebbero registrarsi anche nel settore immobiliare europeo. Ad attivare la sirena è stata Kate Baker, personaggio influente della Bank of England che si è detta sorpresa dal rimbalzo dei prezzi delle abitazioni registrato negli ultimi mesi. Secondo i dati della società di consulenza Rightmove, il valore degli immobili da gennaio è cresciuto del 4%. Merito, ha spiegato la Baker della diminuzione della disoccupazione.

“Tuttavia, la situazione sul fronte del lavoro l’anno prossimo potrebbe deteriorarsi ancora. Questo porterà ad una stagnazione dei prezzi”, ha detto il membro della BoE. Lo stesso potrebbe accadere nel resto del Vecchio continente, visto che, di solito, l’andamento del mattone in Gran Bretagna anticipa quello europeo.
In Asia gli esperti tengono d’occhio soprattutto la Cina che, dal punto di vista immobiliare, nell’ultimo trimestre è stata una delle regioni peggiori a livello globale. La situazione è complicata dall’intenzione del governo di reintrodurre la tassa sulle rivendite di case effettuate entro cinque anni dall’acquisto. Precedentemente il limite era stato abbassato a due anni.
Gli operatori, tuttavia, sono ottimisti. “Il mercato ha già digerito il rischio di un intervento della politica nel settore delle abitazioni”, spiega uno studio della società di consulenza CLSA Asia Pacific Markets. “In generale il comparto immobiliare godrà di buona salute, grazie alla crescita economica del Paese che spingerà sempre più persone a investire nel mattone”.
 

Fonte - www.morningstar.it

La settimana, 18/12/2009

Friday, 18 December, 2009 at 16:43 - by phastidio
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Durante la settimana il dollaro ha toccato il massimo degli ultimi tre mesi, mentre azioni e materie prime hanno visto un ridimensionamento, per effetto della ripresa di avversione al rischio indotta da timori sulla possibilità di stallo della ripresa economica e dalla vulnerabilità di alcuni paesi dell’Area Euro. Il dollaro ha recuperato contro tutte le divise più scambiate mentre il Dollar Index, che traccia l’andamento della valuta statunitense contro i sei principali partner commerciali del paese, si è rivalutato di circa l’1 per cento.
La decisione dell’agenzia di rating Standard & Poor’s, avvenuta mercoledì 16 dicembre, di risolvere il creditwatch negative sulla Grecia con il taglio del rating (il secondo quest’anno), ha suscitato negli investitori il timore che la recessione globale possa ancora pesare sulle economie più fragili. Si è registrato un significativo aumento del rischio di credito sovrano greco, ed il differenziale tra titoli di stato greci e tedeschi si è ampliato di circa mezzo punto percentuale. Negli Stati Uniti, la Federal Reserve ha dichiarato, dopo il meeting del Federal Open Market Commitee, che la maggior parte dei programmi straordinari di fornitura di liquidità verranno lasciati scadere, come previsto, il primo febbraio.
L’ascesa del dollaro ha causato ripiegamenti nelle quotazioni azionarie dei produttori di materie prime, mentre Citigroup ha subito una marcata flessione per effetto dell’aumento di capitale deciso per procedere al rimborso dei fondi del TARP. A seguito del ribasso, che è soprattutto effetto della diluizione degli azionisti esistenti, il Tesoro americano ha deciso di rinviare l’inizio della procedura di vendita della prima tranche del 34 per cento di azioni ordinarie Citigroup in suo possesso. La decisione è destinata a pesare sulle quotazioni della banca statunitense, perché rappresenta un elemento aggiuntivo di incertezza. In settimana, anche Wells Fargo ha effettuato un aumento di capitale finalizzato al rimborso degli aiuti pubblici.
Relativamente alle banche, giovedì 17 il comitato di Basilea della Banca dei Regolamenti Internazionali ha presentato la bozza di riforma della supervisione sulle istituzioni finanziarie e creditizie. Le proposte tendono a dare una definizione restrittiva del capitale azionario Tier 1, riducendo l’utilizzo di titoli ibridi a fini di soddisfare i requisiti patrimoniali, oltre a proporre riduzioni del grado di leva finanziaria e aumento del cuscinetto di liquidità prudenziale richiesto agli istituti. Se tali proposte diverranno operative, è verosimile attendersi che molte banche avranno necessità di procedere a ricapitalizzazioni.
In Cina, nel tentativo di raffreddare il mercato immobiliare, le autorità hanno stabilito d’imporre un anticipo di almeno il 50 per cento sull’acquisto di terreni. L’iniziativa segue l’imposizione di una tassa sulla vendita di abitazioni entro i primi 5 anni dall’acquisto. Nella giornata di giovedì 17 dicembre, l’agenzia di rating Fitch in un comunicato ha dichiarato che le banche cinesi avrebbero occultato transazioni fuori bilancio con la finalità di alterare il reale stato del credito. In reazione a queste due notizie, l’indice di Shanghai ha chiuso la settimana con l’ennesimo ribasso, al minimo da 3 settimane, ed ha finora corretto del 10 per cento dal massimo dell’anno.
 

Fonte - Macromonitor

Francesco Micheli: «C'è una bolla enorme»

16 Dicembre 2009 11:02 MILANO – Il Sole 24 Ore
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«Oggi siamo di nuovo sulla sommità di una bolla finanziaria enorme, prodotta dagli stessi responsabili della precedente». È secco e senza appello il giudizio del finanziere Francesco Micheli, grande esperto e attento osservatore dei mercati.
Dello stesso avviso Guido Rossi, giurista, professore ed ex presidente Consob: «Sono contento di non essere l'unica Cassandra – ha commentato – dato che anche Micheli prevede una nuova bolla». Entrambi sono intervenuti alla presentazione del libro «Wall Street: La stangata», scritto da Fabio Tamburini, direttore dell'Agenzia Il Sole 24 Ore Radiocor, e Gianfilippo Cuneo, pubblicato da Baldini Castoldi Dalai Editore.
All'evento, ieri sera presso il Circolo della Stampa di fronte a una platea di manager, investitori e gente comune, ha partecipato anche il presidente di Bpm e Impregilo, Massimo Ponzellini. Le basi per lo scoppio della nuova bolla, ha esordito Micheli, sono state poste «a partire da un'enorme base monetaria, soprattutto in dollari, creata in una forma di accanimento terapeutico per risollevare l'economia» e dall'introduzione di nuove regole «che come sempre vanno bene per le banche e non per i risparmiatori».
I responsabili della situazione sono quindi «gli stessi ragazzi che avevano il cappello di Lehman Brothers e oggi hanno cambiato casacca ma fanno esattamente le stesse cose», descrizione in cui, ha aggiunto con un sorriso il finanziere, «ogni riferimento a Goldman Sachs è puramente casuale». Rossi, da parte sua, ha notato che «la rivoluzione finanziaria ha mandato in vacanza la rivoluzione industriale», in un orizzonte in cui «il mercato ha fallito, la finanza conta più dell'industria e la ricchezza viene solo dalla finanza grazie a un sistema che cerca di crearla a partire dal debito».
Commentando diversi passaggi del libro, Rossi ha quindi puntato il dito contro le stock option, «uno degli strumenti di massimo imbroglio da parte dei manager» e tra i principali imputati per la crisi. Se da questo osservatorio il panorama globale non appare certo sereno, nubi non mancano nemmeno nello specifico della situazione italiana. Micheli ha notato infatti che nel nostro Paese la crisi «comincia a fare i suoi veri danni soltanto oggi e, al di là degli annunci della politica, è difficile che questo possa cambiare prima della fine del 2012». Tanto più, ha concluso, che «in Italia siamo molto vicini all'esplosione dello scandalo delle perizie immobiliari, in cui sono state fatte valutazioni valide erga omnes che fanno inorridire come certi prodotti finanziari avvelenati».
Tutto sul filo del paradosso, infine, l'intervento di Ponzellini, che ha ricordato il commiato di Alan Greenspan di fronte ai banchieri centrali europei al termine del suo mandato alla guida della Federal Reserve americana. Quella di Greenspan «voleva essere una battuta di spirito, ma si è rivelata un'esatta fotografia di ciò che si sarebbe verificato». Il banchiere Usa, ha raccontato Ponzellini, «spiegò di aver lasciato al suo successore tre buste, una per ogni futura crisi. Nella prima c'era scritto «Dai la colpa al mercato» e nella seconda «Dai la colpa al governo». Nella terza, infine, «Prepara tre buste».
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

Fonte - La Repubblica

BORSA: SI CHIUDE IL PEGGIOR DECENNIO DI SEMPRE

22 Dicembre 2009 17:05 NEW YORK - APCOM
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A New York sta per calare il sipario sul piu' brutto periodo mai registrato nella storia. I mercati azionari fanno segnare un calo medio dello 0.5% dal 1999 ad oggi. Servirebbe un rally del 3.6% per migliorare il risultato degli anni '30.
A Wall Street sta per calare il sipario sul peggiore decennio di sempre. Lo scrive il Wall Street Journal sulla base di stime di William Goetzmann, il direttore della scuola di management dell'università di Yale. Il mercati azionari di New York hanno fatto segnare un calo medio dello 0,5 per cento, dal 1999 a oggi, e servirebbe uno portentoso rally di fine anno, con una crescita del 3,6 per cento nelle ultime due settimane, per migliorare il risultato degli anni Trenta, quelli della Grande Depressione, quando il calo medio fu dello 0,2 per cento.

Va detto che le statistiche di Goetzmann, che ha preso in considerazione i decenni di Wall Street dal 1820 a oggi, sono viziate da un fattore legato al calendario. Il picco della Grande Depressione fu infatti l'autunno del 1929, ma quell'anno non viene preso in considerazione nella valutazione del decennio iniziato il 1 gennaio 1930. In termini assoluti la Grande Depressione è costata agli investitori americani di più della recessione in atto.

Ma questo poco toglie al terribile decennio che si chiude.
Dal 2000 al 2009, secondo l'economista Michele Gambera, sarebbe stato meglio investire in obbligazioni, che hanno reso tra il 5,6 e l'8 per cento, o meglio ancora in oro, che ha chiuso la decade in rialzo del 15 per cento, dopo aver perso il 3 per cento negli anni Novanta. Anche tenere i soldi nel materasso, secondo il Journal, sarebbe stato un investimento migliore rispetto al mercato azionario.

Dalla fine del 1999 lo Standard & Poor's 500 ha perso una media dello 3,3 per cento l'anno, contro il rialzo medio dell'1,8 per cento degli anni Trenta. La stima è in questo caso di Charles Jones, docente di finanza dell'università della North Carolina, secondo il quale il decennio 'perdente' peserà in maniera significativa anche sui rendimenti su base trentennale, anche ipotizzando una crescita sostenuta nei prossimi dieci anni. I mercati sono cresciuti del 17,6 per cento in media negli anni Novanta, e anche ipotizzando un rialzo del 10 per cento nella prossima decate, la rendita trentennale sarebbe solo dell'8,8 per cento.

Ci sono eccezioni? Ovviamente sì ma poche: solo 13 blue chip hanno chiuso il decennio in positivo e solo due, Caterpillar e United Technologies hanno raddoppiato il loro valore negli ultimi dieci anni.
 

Fonte - APCOM

Bond: le cinque regoleper non scottarsi nel 2010

27 Dicembre 2009 19:49 - di Fabio Pavesi
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Sono (spesso a torto) sinonimo di basso rischio e in genere le acquista chi non vuole sfidare il batticuore delle Borse. Ma anche con le obbligazioni, siano esse pubbliche o private, il piccolo risparmiatore qualche rischio lo corre sempre. E il 2010 sul fronte del mercato dei bond si palesa come assai difficile e complicato. Il motivo è molto semplice. I prezzi sono reduci da una cavalcata notevole lungo tutte le scadenze e i tassi della politica monetaria da decenni non sono mai stati così bassi. Ovvio che prima o poi i tassi non potranno che salire e quando questo accadrà ci sarà un impatto sfavorevole sui prezzi dei titoli. Quel che oggi comprate a 104-105, domani può valere molto meno. Insomma il mercato è caro e quel miraggio di una cedola al 3-4% può rivelarsi un autogol se i prezzi dovessero scendere. Ecco dunque qualche regola di buon senso per minimizzare il più possibile i rischi di un acquisto di titoli di Stato o societari nell'anno che verrà.

1) Prudenza sulle obbligazioni governative che scadono tra i dieci e i 30 anni. E' vero che se si cercano cedole un minimo attraenti è lì che bisogna andare, ma come detto si paga salato. Il BTp che scade nel 2039 ha una cedola ghiotta del 5%, ma il titolo costa 104,8; il valore cioè di un intero anno di rendimento. Se i tassi dovessero salire l'anno prossimo quel prezzo scenderà. Alcune stime dicono che sul trentennale l'effetto di un aumento di 0,25% dei tassi guida deprime i valori del 3,8%. Un rialzo dei tassi fino all'1% (oggi remoto) porta il deprezzamento fino al 14%. Rischiereste quindi in futuro di avere in portafoglio un titolo con buone cedole ma che vale meno di quando lo avete comprato. L'unica difesa è fare il cassettista. Dovete essere sicuri di mantenere il titolo fino a scadenza per evitare qualsiasi effetto negativo sui prezzi d'acquisto

2 ) No al BoT che si autorinnova. È uno degli autogol più clamorosi che fanno i piccoli risparmiatori. Si compra il BoT annuale e si rinnova a scadenza. Nessun rischio vero, ma nessun guadagno. Proprio nessuno. Già perché oggi il buono annuale rende lo 0,68%, ma i costi per comprarlo e venderlo si mangiano l'intera performance. Un giochino che arricchisce solo le banche e non voi

3) Occhio al rendimento troppo alto. Quando un titolo obbligazionario rende di questi tempi sopra il 5 se non 6% c'è da stare molto attenti. È ovvio che un ritorno di questo genere attragga gli investitori e il fatto che sia un bond sembra rassicurare su eventuali rischi, ma non è così. La storia è piena (dall'Argentina in poi) di obbligazionisti che hanno comprato titoli gonfi di ricche cedole per poi ritrovarsi senza capitale in mano. Rendimenti elevati in questa fase ancora molto critica per l'economia e la finanza mondiale, sono sospetti. Vuol dire che lo Stato o la società che emette questi titoli ha un merito di credito traballante e l'unico possibilità di far digerire la sua "carta" è quella di offrire rendimenti sempre più alti. Diffidate, diffidate.

4) Bond in dollari? L'attuale debolezza della moneta Usa può indurre in forti tentazioni. Si comprano bond in valuta americana e si spera di beneficiare di una rivalutazione del dollaro sull'euro. Magari accadrà e si potrà sommare alle cedole il guadagno in conto capitale. Ma se accadesse il contrario sarebbero dolori. Quando una moneta perde valore spesso le cadute sono nell'ordine del 20-30%. Val la pena di correre questo rischio per un'attività finanziaria che rende il 3-4% l'anno se tutto va bene? Il gioco forse non vale la candela.

5) Attenti ai Paesi emergenti. Vi propongono allo sportello i bond del Brasile o della Russia e vi dicono che le cedole sono molto alte e in fondo sono Paesi che tirano l'economia mondiale, dato che la crescita del loro Pil non è quella asfittica della Vecchia Europa o degli Stati Uniti ancora in forte convalescenza. In parte è vero, ma se volete preservare il capitale e guadagnare qualche punto l'anno, forse è il caso di lasciar perdere. Quei bond sono in valuta locale e come detto per il dollaro le oscillazioni dei cambi sono tanto volubili quanto repentine e violente. Avete alte cedole, ma un rischio incorporato paragonabile a un investimento in Borsa.
 

Fonte - Il Sole 24 Ore

La tecnologia va sempre di corsa

23-12-09 - Marco Caprotti
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La tecnologia continua a correre. L’indice Msci del settore nell’ultimo mese (fino al 23 dicembre e calcolato in euro) ha guadagnato quasi il 9%, portando a +50,3% la performance da inizio anno. “Si tratta di un segnale importante”, spiega una nota firmata da Robert Johnson, analista di Morningstar. “Significa che le aziende hanno fiducia nella ripresa e tornano a investire nell’hi-tech”.
Un’ulteriore spinta dovrebbe arrivare dalle vendite natalizie che, secondo Johnson, quest’anno dovrebbero crescere del 2% rispetto all’anno scorso. “Se la previsione sarà confermata, significherebbe che anche a livello dei privati sta tornando un po’ di ottimismo”, continua l’analista. Sul fronte corporate, intanto, si registra un po’ di fermento. Micron Technology, il più grande produttore americano di chip di memoria per i computer ha annunciato che nel primo trimestre fiscale ha registrato un utile netto di 204 milioni di dollari, contro una perdita di 718 milioni nello stesso periodo dell’esercizio precedente. Si tratta, peraltro dei primi profitti che l’azienda vede da due anni a questa parte. Si frega le mani anche Oracle che, per la prima volta da quattro trimestri consecutivi ha registrato un aumento delle nuove licenze.
Sempre per quanto riguarda i conti, Red Hat (produttore del software Linux), ha annunciato che nel terzo trimestre ha avuto un fatturato di oltre 194 milioni di dollari, in crescita del 18% rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso. Gli analisti si attendevano un risultato di 188 milioni. Secondo le indicazioni della società il giro d’affari dell’anno prossimo dovrebbe essere all’interno di una forchetta che va dai 743 ai 745 milioni. Se la stima si avverasse, anche in questo caso si supererebbero le attese degli operatori che puntano a 736 milioni.
Segnali di ottimismo sono arrivati anche da Hewlett-Packard. Il vicepresidente del colosso informatico, Vyomesh Joshi, ha annunciato che la società conta di aumentare la sua quota di mercato nei diversi settori in cui opera nel corso del 2010 (anche se non ha fornito dettagli più precisi). Per farlo, il gruppo dovrà rimettere in sesto il ramo d’azienda che si occupa di stampanti che contribuisce al 21% dei bilanci e che negli ultimi cinque trimestri è sempre stato in perdita. Per l’anno prossimo è previsto un miglioramento del 2%.
Nel frattempo anche i venture capitalist si stanno rimettendo al lavoro nel settore tecnologico. Galleon Group, ad esempio, ha appena completato le procedure per far debuttare in Borsa la società di pubblicità online ReachLocal. Si tratta della quattordicesima operazione del genere da fine ottobre. Secondo la National Venture Capital Association nel corso del 2010 ci saranno altre 26 Ipo di società tecnologiche spalleggiate dal capitale di ventura.
 

Fonte - www.morningstar.it

Fonte - Analisi Tecnica Gruppo Banca Sella

Obbligazionario governativo: commento di dicembre

31/12/2009 - By Phastidio
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Nel mese di dicembre il mercato obbligazionario governativo dell’Area Euro (a livello di indice JPM Emu) è stato caratterizzato da una performance negativa per circa l’1 per cento, frutto di aumento dei rendimenti sul tratto di curva successivo alla scadenza triennale, che ne ha determinato quindi un irripidimento.
Il fenomeno appare comune a tutti i mercati obbligazionari, ed è da ricondurre ai timori dei mercati per il venir meno delle operazioni di easing quantitativo da parte delle banche centrali, in un contesto di elevati deficit pubblici, che manterranno elevata l’offerta di titoli governativi anche nel 2010. Altri timori derivano dalla possibilità che pressioni politiche possano determinare un’insufficiente restrizione monetaria, al momento del manifestarsi della ripresa.
I mercati stanno progressivamente scontando un aumento delle attese inflazionistiche, come testimoniato dall’andamento dei breakeven inflation rates sui titoli governativi indicizzati all’inflazione, e ciò si riflette in un aumento dei rendimenti sulla parte a lunga scadenza dei titoli tradizionali.
Altro evento di rilievo nel corso del periodo è stato l’ulteriore forte allargamento dei credit default swap sulla Grecia, dopo che le principali agenzie di rating hanno proceduto al declassamento del debito sovrano del paese, mantenendolo in negative outlook. L’approvazione da parte del parlamento greco della manovra correttiva che taglierà di circa 4 punti percentuali il rapporto deficit-Pil (portandolo secondo le previsioni in prossimità di un comunque poco rassicurante 10 per cento), ha successivamente favorito una riduzione dei livelli del rischio di credito e del differenziale tra titoli di stato greci e tedeschi.
Malgrado l’accresciuta volatilità dei mercati ed il temporaneo aumento dell’avversione al rischio, i titoli di stato italiani hanno mostrato una buona capacità di tenuta, riducendo il differenziale di rendimento con il Bund, sulla scadenza decennale, in un intorno di 70 punti-base. E’ utile osservare che tali valori restano significativamente superiori a quelli che venivano registrati prima dello scoppio della crisi, nella seconda metà del 2007, segnalando la cautela dei mercati verso quei paesi che hanno i maggiori rapporti debito-Pil e che dall’introduzione dell’euro hanno evidenziato limitate capacità di crescita.
 

Fonte - Macromonitor

Anno positivo per le Borse. Cina la migliore

31/12/2009 - Miaeconomia
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Il 2009 borsistico e’ cominciato male ma sta finendo con le Borse sui massimi dell’anno. Un risultato su cui molti a gennaio non avrebbero scommesso. Ma quelli che l’hanno fatto e i fortunati che sono entrati in Borsa a inizio marzo, si sono portati a casa un bel rialzo. Tutte le Piazze Mondiali chiudono il 2009 con un cospicuo guadagno, chi piu’ chi meno. Tra le economie piu’ avanzate le Borse dell’Asia dell’est hanno la palma della migliore performance occupando tre dei primi quattro posti nella classifica della performance dal primo gennaio a oggi anche graze alla maggiore tenuta delle loro economie rispetto alla recessione: Singapore e' salita di oltre il 55%, Seul di oltre il 40% Hong Kong del 35%.

A Wall Street la Borsa ha guadagnato poco piu’ del 21%. In Europa il mercato azionario che ha messo ha segno la migliore performance e’, a sorpresa, Stoccolma, che ha guadagnato oltre il 40% da inizio anno. Il resto delle principali Borse europee hanno realizzato rialzi che vanno dal 20% al 25%. Parigi il 18%, Londra il 20%, Francoforte circa il 25%, a dimostrazione che la globalita’ degli scambi porta gli investitori a premiare o penalizzare le Borse in maniera indistinta, segnale che la strategia della diversificazione geografica sta diventando inefficace, almeno per stati, mentre continua ad avere qualche senso per macro regioni (Europa, est-Asia, Nord America, Bric).
Piazza Affari occupa la parte inferiore della classifica con uno striminzito 15% circa di guadagna; solo la Borsa della Finlandia ha fatto peggio di noi, ma di un soffio. L’andamento peggiore delle altre Piazze e’ spiegabile con la massiccia presenza di titoli bancari e finanziari sul nostro listino. La crisi dello scorso anno e il crollo delle Borse di ottobre 2008 ha riguardato in particolar modo i titoli finanziari, con crolli in certi casi vicini al 90% e quindi il nostro listino ha pagato piu’ di altri la sua sovraesposizione al settore bancario e assicurativo. Il successivo recupero del settore non e’ bastato a compensare le perdite precedentemente accumulate.
Discorso a parte va fatto per i tre Paesi emergenti, Cina, Russia e Brasile. Le loro economie hanno risentito molto meno di altre della recessione mondiale, e sono state le prime a riprendere un passo di crescita spedito. Di conseguenza le rispettive Borse hanno accusato solo una parziale battuta di arresto. Da inizio anno l’indice Sse Cinese ha piu’ che raddoppiato mettendo a segno un rialzo di oltre il 100%; l’indice brasiliano Bovespa ha realizzato una performance del 70% e l’indice indiano Sensex ha guadagnato da inizio gennaio a oggi quasi il 75%. E gli indici non sembrano intenzionati a fermarsi nel 2010.
 

Fonte - Miaeconomia