STRATEGIE: AZIONI AI MINIMI, I RIBASSISTI SUONANO LA RITIRATA

08 Febbraio 2009 16:40 NEW YORK - di Bloomberg
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L'S&P 500 ha bruciato il 38% del suo valore nel 2008, peggio solo nell'anno della Grande Depressione. Essere short in questo periodo di forti ribassi sembra la strategia sbagliata. "Piu' facile puntare su azioni che saliranno".
Anche i ribassisti piu' convinti stanno perdendo ogni certezza, dopo aver assistito ai cali piu' accentuati che lo Standard & Poor's 5000 abbia visto dai tempi della Grande Depressione. Il mese scorso le azioni vendute o offerte in prestito allo scoperto sul mercato americano hanno ceduto il 28% dai massimi di luglio. Le societa' facenti parte dell'S&P 500 scambiano ai livelli piu' bassi da 18 anni a questa parte. Nel frattempo il presidente Barack Obama e il Congresso stanno lavorando ad un piano da circa $800 miliardi, finalizzato al rilancio dell'economia, mentre gli speculatori vengono sottoposti alla rigida sorveglianza dell'antitrust.
Se secondo Douglas Kass di Seabreeze Partners Management e David Tice di Federated Investors c'e' ancora margine per scommettere sui ribassi di gruppi alimentari e produttori di computer, persino Marc Faber, autore del "Gloom, Boom & Doom Report", ha abbondanato le cosiddette posizioni short. Bill Fleckenstein, che aveva preannunciato la bolla immobiliare nel 2005, ha chiuso il suo fondo ribassista che aveva lanciato 13 anni fa e ha comprato azioni Microsoft.
"Per me risulta piu' facile trovare cinque titoli che penso saliranno, piuttosto che cinque azioni che scenderanno", spiega Fleckenstein, che vive a Seattle. "Essere short in questo periodo sembra proprio la strategia sbagliata". I venditori allo scoperto, che prestano e vendono azioni nella speranza di ricomprare ad un prezzo piu' vantaggioso, hanno avuto un enorme successo tra gli hedge fund l'anno scorso, quando hanno guadagnato il 28% di media, secondo i dati di Hedge Fund Research, a Chicago. Il calo del 38% che l'S&P 500 ha subito l'anno scorso e' stato il piu' marcato dal 1937. Sono solo 24 i titoli che hanno chiuso il 2008 in positivo.

Intanto il focus del mercato e' rivolto all'accordo sul pacchetto di stimolo fiscale e sul progetto "bad bank": per entrambi l'annuncio definitivo dovrebbe arrivare martedi'. Al 15 gennaio i titoli venduti allo scoperto erano 13.4 miliardi, in contrazione rispetto ai 18.6 miliardi di luglio, secondo i dati raccolti da NYSE Euronext, a New York.
Le azioni Usa scambiano in media su livelli di 15.23 volte superiore agli utili, dopo essere piombati a novembre sino ai livelli record di 15.20, sui minimi dal 1990, mostra un'analisi di Robert Shiller, professore dell'Universita' di Yale che nel 2000 aveva previsto il collasso del mercato nel suo libro "Irrational Exuberance".
"Se volessi essere short in questo mercato, ora, tenderei a muovermi coi piedi di piombo", dice Dan Veru, che gestisce circa $2.4 miliardi e puo' scommettere su ribassi e rialzi azionari come chief investment officer di Palisade Capital Management LLC a Fort Lee, New Jersey. "E' una strategia molto avventata".
Tuttavia ci sono titoli su cui scommettere al ribasso potrebbe dare frutti. Kass sostiene che i ribassisti possono ancora trarre profitti dalla crisi delle spese al consumo, che si riversera' su prodotti generici, appesantendo le azioni di Kraft, Colgate e Kellogg, ad esempio.
"Bisogna essere un po' piu' creativi", dice sempre Kass, che gestisce $200 milioni per la societa' hedge fund Seabreeze, di Palm Beach, in Florida. "Queste sono societa' il cui modello di business sara' messo in discussione sul lungo termine. Gli investitori se ne accorgeranno".
Tice, strategist del fondo Federated Prudent Bear, a Dallas, prevede che l'S&P 500 esca dimezzato dal 2009, e che i titoli tech e retail subiranno un netto ritracciamento. Il fondo, che ha registrato un balzo del 27% nel 2008, ha battuto il 96% dei suoi rivali gli ultimi cinque anni, secondo i dati raccolti da Bloomberg.
Intel, leader mondiale nella produzione di chip, potrebbe chiudere in rosso il primo trimestre, secondo quanto riferito il mese scorso dal Ceo Paul Otellini, il che metterebbe fine ad un periodo positivo che durava da 21 anni per la societa' di Santa Clara, California. I titoli technologici sono tra i piu' costosi dell'S&P 500, con la mediana dei valori che scambia a 12.4 volte i profitti.
"Molti pensano che i tecnologici andranno bene", ha detto sempre Tice, in un'intervista rilasciata Bllomberg lo scorso 5 febbraio. "Noi invece pensiamo che scenderanno un bel po'. Tuttavia le opportunita' si sono chiaramente ridotte e bisognera' avere giudizio per trarre profitti da tali strategie".
(fonte: Bloomberg)
 
 

Fonte - Bloomberg

AZIONARIO: PANIC-SELLING O SUPER-RIMBALZO? MEGLIO IL SECONDO

08 Febbraio 2009 14:30 BIELLA - di *Maurizio Milano
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Gli indici stanno cercando di ricostituire una base che potrebbe quindi sfociare in un forte rally nei prossimi mesi. Non e' da escludere un ritorno ai livelli di settembre. Semaforo verde alla...
*Maurizio Milano e' il responsabile dell'ufficio di Analisi Tecnica del Gruppo Banca Sella. Il documento e' rivolto esclusivamente ad investitori istituzionali ovvero ad operatori e clientela professionale ai sensi dell'allegato n.3 al reg. n.16190 della Consob. Le analisi qui pubblicate non implicano responsabilita' alcuna per Wall Street Italia, che notoriamente non svolge alcuna attivita' di trading e pubblica tali indicazioni a puro scopo informativo. Si prega di leggere, a questo proposito, il disclaimer ufficiale di WSI.
(WSI)- Negli ultimi 3 mesi i principali indici azionari mondiali si sono mossi all’interno di trading range di ampiezza, a seconda del mercato, pari a circa il 15-20%. Dopo gli affondi ribassisti del mese di ottobre-novembre 2008, il comparto azionario non è ancor riuscito a mettere a segno un movimento di rimbalzo credibile. La fase di impasse in atto si presta a due interpretazioni opposte: è una pausa di distribuzione prima di un panic-selling generalizzato (che avrebbe obiettivi di discesa e tempi di recupero di impossibile previsione); oppure gli indici stanno cercando di ricostituire una base, in una riaccumulazione che potrebbe quindi sfociare in un forte rally nei prossimi mesi. Non ci sono ancora elementi grafici sufficienti per prevedere quale delle due ipotesi si verificherà. Dovendo scegliere, pare che l’ipotesi di rimbalzo sia quella più probabile.
È possibile che il mercato azionario metta a segno un rimbalzo anche ambizioso, del 30%, e che ritorni sui livelli di fine settembre 2008, precedenti al crash. Spingersi più in là con le previsioni al momento è impossibile. In prima battuta, comunque, se tale rimbalzo si verificherà, potrebbe essere un’ottima occasione di alleggerimento delle posizioni in ottica tattica, perché recuperi più ampi e sostenibili al momento paiono poco probabili. Se partirà un rally nelle prossime sedute, è probabile che sarà accompagnato da prese di beneficio sul comparto obbligazionario. Sul decennale, sia in Europa che negli Usa, poteremmo assistere ad un calo dei corsi obbligazionari di un 3-4% dai livelli correnti, e tale flusso in uscita potrebbe alimentare il rimbalzo azionario.
A livello valutario, il dollaro dovrebbe rimanere in una situazione di debolezza. Contro euro un segnale di rafforzamento per il biglietto verde, per le settimane a venire, si avrebbe solo su discese di euro/dollaro al di sotto di 1,2700 e quindi sotto il forte supporto a 1,2330 (al momento siamo a ridosso di 1,3000).
Sul fronte petrolio/commodities, è probabile che la fase di stabilizzazione in essere da fine dicembre – che interrompe una forte discesa iniziata dai picchi di metà luglio 2008 – prosegua anche per le prossime settimane. Sono possibili apprezzamenti sia del petrolio che delle altre materie prime, ed un rimbalzo dell’azionario ne farebbe aumentare la probabilità.
Il semaforo verde alla partenza dell’azionario verrebbe dal superamento dei massimi toccati a ridosso del 6 gennaio (SP500 sopra 935/45; Nasdaq Composite sopra 1650; Dow Jones Industrial sopra 9000/100; Eurostoxx50 sopra 2625; SPMib sopra 21000), oltre che da un calo della volatilità implicita. Una discesa del Vix al di sotto di 41 (e quindi un assestamento sotto 35-37) fornirebbe un buon segnale, che sarebbe confermato da una stabilizzazione del Vix al di sotto del Vxn. Ciò segnalerebbe il venir meno delle tensioni sul comparto finanziario. L’aspetto cruciale rimane infatti il ristabilimento del circuito del credito: un ritorno a regime dell’attività del settore bancario, ed un recupero delle corrispondenti quotazioni in borsa – ad oggi il settore bancario Usa è sotto di circa l’80% dai massimi della primavera 2007 –, sarebbe il segnale più importante per ipotizzare che il rimbalzo è alle porte.
 

Fonte - Gruppo Banca Sella

Speculatori al muro anche in Inghilterra?

Monday, 9 February, 2009 at 17:28 - by John Christian Falkenberg
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Vi sembra intelligente una proposta per cui la vostra assicuraizone potrebbe vendervi una polizza contro incendio e furto solo dopo aver dimostrato di avere già acquistato un’altra automobile identica alla vostra? E’ la nuova idea di Gordon Brown e di alcuni congressman americani.
Il nuovo piano del governo laburista inglese per fermare la discesa dei corsi di Borsa è semplice: obbligare chiunque decida di andare corto su un titolo a dichiararlo preventivamente. A quando la fucilazione per gli speculatori?
Il piano è soltanto marginalmente meno demenziale a quello previsto per i CDS da una proposta di legge presentata al Congresso USA, secondo la quale non si potrebbe comprare protezione tramite CDS se non in possesso di attività rischiose dello stesso emittente su cui si compra protezione. entrambi i progetti si limitano a nascondere la realtà sotto una coltre fumogena.

Uno della miriade di problemi tecnici è infatti simile per i due mercati. Buona parte dei volumi scambiati quotidianamente è infatti sugli indici di settore. La procedura per mantener il valore dell’indice pari alla somma delle proprie componenti è un tipo di arbitraggio relativamente semplice: si compra un paniere identico all’indice e si vende l’indice, nel caso quest’ultimo dia più costoso della somma delle parti; si vendono allo scoperto azioni (o CDS, o bond) . Il meccanismo è benefico all’intero mercato, perché garantisce che ogni notizia sui singoli titoli si rifletta sull’indice e viceversa che si possano eseguire operazioni per esprimere una opinione sul mercato in generale senza essere costretti a comprare individualmente ogni azione. Come faranno i market maker, che quotano gli indici, a gestire la propria esposizione su tale prodotto, se viene loro vietato ? Come farebbero anche i fondi comuni ed i fondi pensione, nel caso volessero tutelare gli investimenti dei risparmiatori comprando protezione su uno strumento che non li convince più?
Il problema è di natura ancora più generale: si sostiene che gli speculatori sarebebro geni della finanza, animati da intenti egoistici e malvagi e dedicati a speculare sul fallimento di aziende in crisi per poi , presumibilmente, riacquistarle una volta sull’orlo del fallimento o peggio. Dico presumibilmente, perché mancano disamine del comportamento dotate di una qualche sistematicità.
Questo punto di vista tuttavia si basa conteporaneamente su due tesi incoerenti fra loro: se gli speculatori sono geni del male, perché dovrebbero andare corti di aziende fondamentalmente sane, invece di concentrarsi sulla demolizione sistematica di quelle che effettivamente in crisi per motivi fondamentali? In questo caso, starebbero facendo opera meritoria, costringendo le aziende meno efficienti a ristrutturarsi o lasciando più spazio a quelle sane per competere. Fra l’altro, sì, non generare cassa è una grave pecca, non importa quanti dipendenti si assumano, quanti utili puramente contabili si facciano o quanto glamour sia l’attività in cui si è impegnati.
Nel caso invece non fossero così intelligenti, ma andassero controvento, perché dovremmo preoccuparci? Il tempo e investitori più intelligenti di loro ne farebbero giustizia molto rapidamente.
La realtà è che alcuni regolatori e qualche legislatore sono in preda al panico e vogliono mettere la testa nella sabbia. Accusare gli speculatori assolve due obbiettivi fondamentali: si trova un utile capro espiatorio per la folla assetata di vendetta, eliminando proprio coloro che hanno la sgradevole abitudine di affermare che il re è nudo. I nostri politici se ne accorgeranno solo quando il Re sarà fallito.
 

Uno sguardo al futuro del bailout: il caso di Shinsei Bank

Tuesday, 10 February, 2009 at 12:34 - di John Christian Falkenberg
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Nel dibattito sui piani di salvataggio e di stimolo all’economia, la parte del leone è normalmente riservata ai casi di successo, o addirittura ad un singolo caso, quello della Svezia nei primi anni 1990.
Eppure, la crisi svedese non costituisce un paragone calzante con quella attuale; meglio sarebbe osservare altre nazioni, come ad esempio il Giappone. E quello che osserivamo non è per nulla tranquillizzante.
Le caratteristiche della crisi di Tokio a partire dal 1990 sono molto differenti dalla situazione che viviamo oggi, ma alcune caratteristiche sono più vicine di quella svedese, inclusi alcuni dei provvedimenti presi per risolverla: un piano di investimenti pubblici faraonico, ogni sorta di misure per aiutare il settore bancario a sopportare la crisi nata dalla bolla immobiliare, l’obbligo per il settore bancario ad aumentare i suoi prestiti alle imprese in cambio del salvataggio dalla bancarotta, una banca centrale disposta a portare i tassi di interesse a zero e a finanziare l’acquisto a debito di qualsiasi attività finanziaria, sino all’estremo di acquistare direttamente azioni sul mercato pur di sostenere i corsi.
Nulla è servito a ridurre l’entità apocalittica della crisi, che ha devastato il bilancio pubblico e lasciato il settore privato ancora debole e perseguitato da perdite nascoste che nessuno ha avuto il coraggio di ammettere.
Dopo quasi vent’anni di tentativi falliti, ci si dovrebbe chiedere se la liquidazione, seppure dolorosa, e la conseguente ristrutturazione forzata delle banche e delle aziende insolventi non sarebbe stato meglio della legione di zombie che affligge il Giappone, risucchiando risorse prelevate dalle tasche dei contribuenti e fornendo una concorrenza sussidiata e sleale alle aziende sane, limitandone le possibilità di crescita e di creazione di posti di lavoro.
Ad esempio, Il Wall Street Journal ci ricorda il caso di Shinsei Bank, nazionalizzata nel 2000. Il governo ha seguito il corso considerato più razionale: nazionalizzazione, ristrutturazione, iniezione di capitali ulteriori, ritiro di un grosso portafoglio di mutui ed altre attività di dubbia esigibilità ad un prezzo superiore al mercato e, successivamente, la rivendita della maggioranza ad un consorzio di investitori esteri. Eppure la banca è ancora sull’orlo della crisi, nonostante la profonda ristrutturazione operata dai fondi che ne sono proprietari.
E’ vero che il Governo è riuscito a recuperare almeno una parte del suo investimento ed i prestiti di emergenza alle altre maxibanche giapponesi, ma è avvenuto a prezzo di un consolidamento che ha creato un oligopolio di fatto (di cui la stessa Shinsei, di dimensioni medie, soffre) , dove le tre banche maggiori sono ormai troppo grandi per non essere salvate dal governo in caso di crisi (un altro parallelo con gli USA).
Adesso il Giappone si trova con tassi a zero, una recessione, una deflazione ed un bilancio pubblico devastato dal debito incorso per finanziare salvataggi ed in vestimenti, andati in gran parte sprecati. Non erano meglio qualche amministrazione controllata qualche fallimento ed una serie di ristrutturazioni?
Soprattutto, chi ci garantisce che non arriveremo anche noi allo stesso punto, magari con la maledizione di una inflazione galoppante?
 

Fonte - Macromonitor

Quando si parla di commodities, La Cina è vicina

Monday, 16 February, 2009 at 9:39 - di Macromonitor
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Le aziende di Stato cinesi sembrano disinteressate al calo mondiale della domanda di metalli e stanno approfittando del crollo delle quotazioni dei propri fornitori per acquistarne quote strategiche. Lungimiranza o pessimo tempismo?
E’ di oggi la notizia che la cinese Minmetals ha presentato un’offerta per acquistare la totalità di Oz Minerals, il secondo produttore mondiale di zinco nel mondo. L’azienda di Melbourne è la più piccola delle tre grandi conglomerati minerari australiani e la più debole finanziariamente, a causa di una politica di espansione aggressiva di sfida ai due colossi globali BHP Billiton e Rio Tinto: la bolla degli anni scorsi le ha permesso negli anni scorsi di investire pesantemente finanziandosi tramite debito a costi contenuti, ma la crisi del credito ha gettato in crisi questa strategia e la società aveva ammesso nelle scorse settimane di avere seri problemi di rifinanziamento che ne ponevano a rischio la stessa sopravvivenza. Il consiglio di amministrazione di Oz Minerals ha appoggiato all’unanimità l’offerta di Minmetals, anche se soprattutto a causa della “assenza di un’offerta alternativa”.
Quella su Oz Minerals è la seconda grande operazione cinese nel comparto minerario australiano: la scorsa settimana Chinalco, azienda statale attiva nel settore dell’alluminio, ha iniettato 19.5 miliardi di dollari in Rio Tinto, in cambio di bond convertibili in grado di portarla sino al 18% del capitale e di una quota diretta del 50% in alcune delle maggiori miniere di bauxite di proprietà del colosso minerario, che sta cercando di ridurre il peso dei propri 39 miliardi di dollari di passività.
Il deal è però incerto, a causa delle obiezioni dei grandi azionisti di Rio Tinto che lo ritengono eccessivamente oneroso e più favorevole alle strategie del management che agli interessi degli azionisti.
La strategia delle aziende di Stato cinesi sembra relativamente semplice: la fenomenale crescita dei consumi di materie prime in Cina ha giocato una parte importantissima nel boom delle commodities degli ultimi anni, un boom che tuttavia ha beneficiato soprattutto le aziende dei paesi produttori mentre ha creato notevoli problemi ai monopolisti statali delle forniture all’industria cinese, costringendoli a pagare prezzi elevati per minerali le cui fonti di approvvigionamento vengono viste dal governo di Pechino come “poco sicure”, perché da reperire sul mercato aperto.
La crisi del credito e la recessione che hanno portato ad un crollo dei prezzi dei minerali sono viste dalle entità statali cinesi come una occasione per assicurarsi il controllo di risorse strategiche in modo da evitare il rischio di nuovi colli di bottiglia alla produzione e di coprirsi dai rischi del futuro.

Aziende d’azzardo

Tuesday, 17 February, 2009 at 14:15 - by phastidio
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Pare che un altro degli effetti collaterali dell’eccesso di liquidità e credito in cui il mondo si è cullato negli ultimi anni sia l’aumentata propensione delle imprese non finanziarie a giocare con la finanza. Mentre in Polonia un numero crescente di aziende si dirige inesorabilmente verso il dissesto per aver speculato sul rialzo dello zloty contro euro (le cose sono andate piuttosto diversamente, come sappiamo), è di oggi la notizia che, dietro al già di per sé sospetto incremento del credito in Cina vi sarebbe l’investimento azionario.
Secondo un analista di Shanghai, fino a 660 miliardi di yuan (pari a 97 miliardi di dollari) di credito bancario avrebbero preso la via della borsa. A gennaio le banche cinesi hanno prestato un importo record di 1.620 miliardi di yuan, mentre M2, la più ampia misura dell’offerta di moneta, è cresciuta del 18,8 per cento sull’anno precedente. L’indice Composite della borsa di Shanghai è cresciuto da inizio anno del 29 per cento, a fronte di un calo del 10 per cento dell’indice Morgan Stanley World. Secondo l’analista cinese, le compagnie sarebbero riluttanti ad aumentare la produzione a causa del rallentamento della domanda ed alcune potrebbero aver dirottato fondi sul mercato azionario, per ottenere ritorni più elevati sull’investimento.
Per questo motivo la banca centrale cinese sta chiedendo ai prestatori di identificare i destinatari dei crediti erogati il mese scorso per accertare che i fondi vadano effettivamente a sostenere la crescita economica, ma per le banche potrebbe risultare impossibile identificare la destinazione ultima del credito. Nel frattempo, la settimana scorsa il volume di transazioni azionarie sulle borse di Shanghai e Shenzen ha toccato il nuovo massimo da tre anni. In sostanza, il rimbalzo delle quotazioni azionarie potrebbe essere guidato non dai fondamentali bensì dall’ampia fornitura di liquidità e dal credito facile. A indiretta conferma di ciò si cita l’andamento depresso della borsa di Hong Kong che, a differenza di quelle della Mainland China, non ha restrizioni all’investimento degli stranieri, e che da inizio anno perde circa l’8 per cento.
Se il sospetto di un boom azionario fittizio (perché indotto da liquidità) venisse confermato, il risultato finale sarebbero dissesti di aziende che hanno giocato troppo con la finanza, ed un aumento di bad loans per il sistema bancario cinese. Anche in tempi di profonda crisi come l’attuale, l’eccesso di liquidità sembra destinato a fare altre vittime.
 

Fonte - Macromonitor